根据4季度玻璃单位物耗、纯碱与重油价格等最新数据略微调整了“玻璃-纯碱与重油价格差”模型,其与玻璃行业实际毛利率拟合R^2=0.82,能够较好解释和跟踪实际盈利。
12月“玻璃-纯碱与重油价格差”30.7,环比11月下降12%,同增211%,连续5个月在30以上的历史高位水平。4季度“价格差”环比3季度增加29%、同比上年4季度增加76%。
12月BMI玻璃价格81元/重量箱,环比11月下降2%、同比增加38%。12月纯碱价格环比增加0.8%、同比持平,重油价格环比增加6%、同比增加15%,连续4个月保持了上升趋势。
2010-2011年景气度我们从3个角度来分析。
(1)历史盈利规律。
99年以来毛利率上升或下降均为5-8个季度,上次上升了5个季度,今年第2季度开始上升,估计持续到10年2季度。
(2)盈利下降周期对应的是单月玻璃产量和出口量下降,上升周期对应的是单月产量和出口量上升,预期2010年上半年产量和出口量将逐月回升趋势,仍将拉动盈利处于上升通道。
(3)房地产新开工到用玻璃滞后6-9个月,6月开始明显增加,根据目前房地产新开工和管桩产量数据明年2-3季度将是需求高峰,可以预期目前盈利高峰可持续至明2-3季度。
09年新增玻璃产能17条6784万重量箱。2010年新增20-29条、0.8-1.1亿重量箱,28条7276万重量箱无法修复,9条2413万重量箱冷修,11条3699万重量箱目前冷修10年投产。
预期2009-10年玻璃产能增速为1%、14%左右,需求增速为3%、11%左右。2010年供需形势要弱于09年,目前国家政策限制新批和新建生产线,这将使得11年产能增加压力小。
预期2010上半年景气仍可维持,1季度淡季下降、2季度旺季仍上升。下半年景气有下降压力、幅度将好于08年、盈利仍处上升了一个台阶。供需关系再次好转要到2011年中期。
目前浮法玻璃时点毛利率可高到40-50%、历史新高,即使有回落也将导致玻璃企业1-2季度业绩大幅超预期增长。金晶科技纯碱处复苏期,南玻lowe玻璃是建筑节能政策的龙头。 |
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